The Empirical Performance of Option Based Densities of Foreign Exchange

41 Pages Posted: 8 Jun 2016

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Ben R. Craig

Federal Reserve Bank of Cleveland; Deutsche Bundesbank

Joachim Keller

Deutsche Bundesbank - Economic Research Centre

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Date Written: 2002

Abstract

Risk neutral densities (RND) can be used to forecast the price of the underlying basis for the option, or it may be used to price other derivates based on the same sequence. The method adopted in this paper to calculate the RND is to firts estimate daily the diffusion process of the underlying futures contract for foreign exchange, based on the price of the American puts and calls reported on the Chicago Mercentile Exchange for the end of the day. This process implies a risk neutral density for each point of time in the future on each day. I order to estimate the diffusion process we need methods of calculating the prices of American options that are fast and accurate. The numercial problems posed by American options are tough. We solve the pricing of American options by using higher order lattices combined with smoothing the value function of the American Option at the boundaries in order to mitigate the non-differentiability of both the payoff boundary at expiration and the early exercise boundary. By calculating the price of an American option quickly, we can estimate the diffusion process by minimizing the squared distance between the calculated prices and the observed prices in the data.

Risikoneutrale Dichten (RND) können dazu genutzt werden, den Preis des der Option unterliegenden Basiswertes vorherzusagen, oder aber nur um den Wert anderer Derivative, die sich auf den gleichen Basiswert beziehen, zu berechnen. Die in diesem Aufsatz vorgestellte Methode zur Berechnung der RND besteht darin, in einem ersten Schritt täglich den Diffusionsprozess der Futures Kontrakte des Devisenmarktes zu schätzen, indem auf die Tagesendnotierungen von amerikanischen Kauf- und Verkaufsoptionen zurückgegriffen wird, die an der Chicagoer Produktenbörse gehandelt werden. Dieser täglich geschätzte Prozess impliziert dann für beliebige Zeitpunkte in der Zukunft risikoneutrale Dichten. Allerdings erfordert die Schätzung des Diffusionsprozesses schnelle und genaue Berechnungsmethoden für die Preise amerikanischer Option. Wir lösen das Problem der Bewertung amerikanischer Optionen dadurch, dass wir an nicht differenzierbaren Stellen glätten, also zum Fälligkeitszeizpunkt der Option bzw. bei Wertentwicklung des Basiswertes, an dem sich möglicherweise das Ausüben der Option vor Fälligkeit lohnt. Wir schätzen den Diffusionsprozess, indem wir den Kleinstquadratabstand zwischen den vom Diffusionsprozess implizierten Preisen und den beobachteten Notierungen amerikanischer Optionen bestimmen; ein Verfahren, das nur bei schneller Berechung der Optionspreise durchführbar ist.

Keywords: Risk-neutral densities from option prices, American exchange rate options, Evaluating Density Forecasts, Pentionomial tree, Density evaluation

JEL Classification: C52, F47, C63, F31

Suggested Citation

Craig, Ben R. and Keller, Joachim, The Empirical Performance of Option Based Densities of Foreign Exchange (2002). Bundesbank Series 1 Discussion Paper No. 2002,07, Available at SSRN: https://ssrn.com/abstract=2785143

Ben R. Craig

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Deutsche Bundesbank - Economic Research Centre ( email )

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